11月19日盘后，哔哩哔哩公布了2019年Q3财报。其中非游戏业务营收站上50%，月活用户成功达到1.28亿等数据显得无比靓丽，但同时，公司的亏损亦持续扩大至4.06亿元。
财报显示，期内公司实现营收18.59亿元，同比上涨72%；而收入来源可分为移动游戏业务、直播和增值服务、广告收入以及电子商务和其他。
首先在是游戏业务，本季度内，B站游戏业务收入同比增长25%至9.3亿元。迎来三周年的独家代理游戏《命运-冠位指定》（Fate/Grand Order），在今年9月连续三次登顶App Store畅销榜。二季度上线的高人气联运游戏《明日方舟》所贡献的收入也在持续攀升。而包括《双生视界》、《大王不高兴》在内的多款游戏已获得版号，也即将发行。
与此同时，B站也在不断推进游戏的港澳台及海外发行业务，将包括《重装战姬》、《双生视界》在内的多款游戏推行至港澳台地区、日本、韩国等市场。
当然，增长势头最为迅猛的板块当属电商业务，期内实现收入2.26亿元，同比暴涨逾700%；而直播及增值服务和广告业务分别贡献营收4.53亿元和2.47亿元，同比分别增长167.07%和80.08%。
除了非游戏业务营收占比终于站上50%以外，期内b站的月活用户更成功达到1.28亿，提前完成了全年月活跃用户量（MAU）的目标。
移动端月均活跃用户首度破亿、日活用户再创新高、年度电商业务的GMV突破10亿元，面对这三个里程碑式的数据，相信哔哩哔哩的高管们已难掩心中的激动之情。
但与此同时，公司持续亏损的底色并没有改变。
在2019年，b站仅用了三个季度便成功亏损9.16亿元；而在2018年财报中，b站全年亏损5.65亿元。无论是亏损的力度还是速度，均获得显著提高。
疯狂亏损的背后，便是b站三项费用的持续投入。
若观察公司2019年Q3的营业费用明细，便会发现期内销售及营销费用同比大涨近85%至3.64亿元，研发费用和一般及行政费用则分别增长至2.47亿元和1.63亿元。
其中单是营销费用这一项支出，便把公司的毛利（3.51亿元）吃得干干净净。
无论是APP以及品牌相关的渠道以及营销费用、手机游戏推广费用、不断增长的员工费用、无形资产相关费用还是研发费用，都持续对b站的利润造成压力。
但是b站不在乎。
那么b站到底有何底气，能够从2016年开始一直亏到2019年三季报，如此从“亏”而终呢？
一、用户增长势头强劲，2020年底月活用户或达1.4亿
当“互联网进入存量时代”“人口红利消失殆尽”等言论早已屡见不鲜时，哔哩哔哩却在2019年Q3实现了月活用户同比增长38%至1.28亿，移动端月均活跃用户首度破亿，以及单个月活用户所带来的收入同比增长25%的好成绩。
而在付费用户数据方面，2019年Q3的付费用户占比已达6.18%，较去年同期的3.78%出现较大增长。同时在过去两年中，付费用户所占比重一直呈稳定增长态势。
再观察2019年Q3的数据，便会发现b站的平均每月付费用户达790万，同比大涨124%。其中，手机游戏的平均每月付费用户增加至150万，同比增长66.67%。由此可见，游戏外业务已成付费用户的主要增量来源。
与UGC模式的视频网站（如抖音和快手）和PGC模式视频网站（爱奇艺和腾讯视频）所不同，b站定位于PUG模式并持续产出高质量内容，从而不断地吸引Z世代年轻人涌入，在未来，其吸引的群体还将扩展至年龄较大的用户以及一、二线城市以外的人群。
用户持续增长，便是b站向资本市场兜售的故事之一。
二、“社区氛围+弹幕文化”构起护城河
若说吸引用户是第一步，那么如何进行用户留存便是第二步。根据公司披露，B站自2016年起会员的12个月留存率一直稳定在80%以上。
能够做到如此高的留存率，便离不开b站的灵魂——“社区氛围+弹幕文化”。
在今年的蔡徐坤大战b站事件中，其饭圈粉丝曾试图爆破b站，却发现连门都摸不着：注册会员时大多答题失败，更有甚者为拥护自己爱豆而在淘宝上花钱购买b站注册邀请码，讽刺程度堪称MAX。
这便是社区氛围的魅力所在。
而弹幕的存在，更为视频观看者们提供了二次创作的机会。当“前方高能”“弹幕护体”等词语整齐划一地在屏幕上划过时，一股亲切感油然而生。
从灵魂100题拷问到弹幕的二次创作，正是这些因素构成了b站独特的社区氛围，更担任起b站的“护城河”，也是b站与爱奇艺和腾讯视频的与众不同之处。
三、盈利模式明确，如何拿捏住商业化尺度才是难点
就2019年Q3的财报数据而言，非游戏业务的营收占比已成功站上50%，距离“多元化变现”的目标又近一步。
若按照不同业务细分来看，增长势头最为强劲的电商业务尚处于与阿里巴巴的合作早期，目前销售的产品包括ACG相关周边产品的销售，动画漫展门票，演唱会门票等。以目前的增长势头来看，未来b站的电商板块还有很大的增长空间。
而在直播业务与增值服务这一块中，中金公司认为B站在直播品类上还有其他两个特殊的竞争优势，即“虚拟主播”和“语音主播”，而未来大会员的付费率也将持续上升。
当然，变现的重头戏还是广告业务。与其他平台相比，坚持不加贴片式广告的b站可谓是业界清流，但这也极大地遏制了b站的盈利能力。
如何在不损害用户体验的前提下实现货币化率的提升，便是b站目前面临的难题。
中金公司则指出，目前B站的目标是希望建立“PUG视频+电商”的生态系统来达到广告变现的效果。
在2018年9月，B站推出了“互选广告”，并逐步开展测试以理顺该模式。此模式中，合格的UP主或经济公司（MCNs）可以选择适当的广告内容（来自广告主提交的广告需求库）放在对应视频下。并按照CPC计算收入，B站与UP主就广告收入进行分成。
此外在2019年2月，B站与阿里巴巴达成合作协议，希望通过利用阿里巴巴强大的营销能力和充足的电商广告供应继续发展该模式。这种模式跟电商中的KOL带货的机制相似，PUG视频内容将与相关商品有效匹配。由于UP主和粉丝之间的强烈互动，该模式或能实现较理想的转换率，进而充分释放UP主的商业价值。
瞄准Z世代市场的b站，正在依靠其独特的社区氛围来吸引并圈住一大批用户，在用户增长速度表现亮眼的同时，其亏损的程度却也进一步加深。在未来，如何一步步进行商业化变现却又不影响用户体验，便成了b站收支平衡的关键所在。
